Le prix est ce que vous payez, la valeur est ce que vous obtenez

SUN VALLEY, IDAHO - 13 JUILLET : Warren Buffett, président-directeur général de Berkshire Hathaway, se rend... [+] à une séance matinale de la conférence Allen & Company Sun Valley le 13 juillet 2023 à Sun Valley, Idaho. Photo par Kevin Dietsch/Getty Images)

Warren Buffett déclare : « Pour une raison quelconque, les gens s'inspirent de l'évolution des prix plutôt que des valeurs. Le prix est ce que vous payez. La valeur est ce que vous obtenez. Regard sur les récentes transactions du géant des télécommunicationsVerizonCommunications(VZ), je constate une fois de plus que les analystes de Wall Street se soucient souvent peu de la valeur et surtout du prix dans leurs décisions de révision à la hausse et à la baisse.

Même après que des dommages aient été infligés aux actions déjà dégradées de VZ et de son collègue titan des télécommunications AT&T T, après la publication d'un rapport d'enquête approfondi dans le Wall Street Journal le 9 juillet,...

...la communauté des analystes a attendu le lundi 17 juillet pour décider que les actions n'étaient plus dignes de leur amour. Les dégradations des notes et des prix cibles en réponse à la révélation de la gaine de plomb, alors vieille de 8 jours, ont fait baisser le prix de Verizon de 7,5 % supplémentaires à des plus bas jamais vus depuis près de 13 ans, avec un article de Bloomberg News avertissant ce qui suit :

Les analystes d'Oppenheimer estiment que les retombées pour le secteur des télécommunications de l'enquête du WSJ sur les câbles en plomb toxiques ne seront ni inférieures à 5 milliards de dollars, ni supérieures à 50 milliards de dollars. Les analystes affirment avoir un niveau de confiance de 90 % quant à cette fourchette, ajoutant qu'elle prendra probablement la forme d'un règlement en recours collectif. "Une grande partie de cela se reflète probablement déjà dans les actions, mais nous pensons que les actions continueront de souffrir du manque d'informations", disent-ils. Ils ajoutent que le processus de litige et d’appel prendra probablement plus d’une décennie.

Il ne fait aucun doute que les préoccupations soulevées dans l’article du Journal ne sont pas faciles à écarter, car aucun niveau d’exposition au plomb jugé sûr n’a été identifié, tandis que l’enquête aurait révélé des niveaux élevés de plomb dans « environ 80 % des échantillons de sédiments prélevés à proximité des câbles sous-marins ».

Cependant, rien de tout cela n'avait suscité beaucoup d'inquiétude avant le rapport, le dossier 10-K 2022 de Verizon n'offrant aucune mention dans ses cinq pages de facteurs de risque. Et ni Verizon ni AT&T n'ont été obligés de répondre au rapport dans les jours qui ont suivi sa publication. De plus, plusieurs grands groupes environnementaux sont au courant de l’existence de ces câbles depuis des décennies, sans qu’aucun plan d’assainissement majeur ne soit appliqué ou recommandé. De plus, il ne semble y avoir aucune preuve suggérant que les fournisseurs de télécommunications n'ont pas suivi les procédures appropriées en laissant les câbles en place.

Bien entendu, compte tenu de la chute accélérée des cours boursiers, les sociétés se sont fait entendre plus tard, les 17 et 18 juillet. Un porte-parole de Verizon a déclaré que le réseau de cuivre de la société est composé de moins de 540 000 milles de câbles et que le câble sous gaine de plomb constitue un "un petit pourcentage" de ce chiffre, tandis qu'AT&T, lors d'un appel impromptu aux investisseurs, a déclaré que moins de 10 % de son réseau national de télécommunications en fil de cuivre était doté de câbles gainés de plomb. AT&T a présenté son « cadre » pour la façon dont elle évalue son risque lié à la gaine de plomb et la société a publié une réfutation fougueuse à l'article du Journal :

Les informations d'AT&T ont évidemment provoqué une refonte majeure car les actions des deux sociétés ont fortement rebondi au cours des sept derniers jours, un magasin de Wall Street déclarant : « Le cadre [AT&T] suggère un risque minimal pour la santé, une exposition minimale aux câbles, un risque financier minimal (nous (estimation : 246 millions de dollars/an), et y remédier sur de nombreuses années, voire aucun risque.

Verizon a fortement rebondi une fois que les analystes de Wall Street ont fermé les portes de la grange après que les chevaux se soient enfuis.

De toute évidence, le risque « minimal » est bien loin des 5 à 50 milliards de dollars estimés par Oppenheimer. Bien qu'il existe des opinions divergentes sur les conséquences du dérangement d'un équipement (qui n'est plus utilisé) ou de son maintien en place, je comprends que le problème ne sera pas résolu de si tôt. Je pense néanmoins que la sanction infligée aux actions VZ a été excessive ces derniers temps, d'autant plus que je ne vois à ce stade aucun danger pour le solide versement de dividendes, dont le rendement s'élève désormais à 7,6%.