Après les bénéfices, les actions Verizon sont-elles un achat, une vente ou une juste valeur ?

Avec des mesures remarquables et une concentration sur le secteur du sans fil, voici ce que nous pensons des actions de Verizon.

Verizon Communications VZ a publié son rapport sur les résultats du deuxième trimestre le mardi 25 juillet 2023, avant l'ouverture du marché. Voici le point de vue de Morningstar sur ce qu'il faut penser des bénéfices et des actions de Verizon.

Câblage à gaine de plomb : Même si Verizon a enregistré de solides résultats au deuxième trimestre, les investisseurs restent concentrés sur son exposition au câblage à gaine de plomb. La société a révélé que ses réseaux à base de cuivre s'étendent sur environ 540 000 milles, avec un « faible » pourcentage contenant du plomb. La société n'a pas fourni beaucoup d'informations supplémentaires ni répondu aux questions sur le sujet, affirmant qu'elle partagerait les détails au fur et à mesure de l'avancée de sa propre enquête. Nous ne prévoyons toujours pas que Verizon sera confronté à des responsabilités importantes en matière de plomb, mais nous avons légèrement augmenté nos estimations de dépenses en capital au-delà de cette année. Nous soupçonnons que Verizon et ses pairs finiront par supprimer certains câbles sous gaine de plomb qui autrement seraient restés en place.

Indicateurs marquants du deuxième trimestre : le revenu moyen des services sans fil grand public par compte postpayé a augmenté d'environ 4 % par rapport à il y a un an (hors changement comptable ; croissance de 6 % comme indiqué) et de 1,5 % par rapport au trimestre précédent, reflétant principalement des augmentations de prix avec une petite contribution de l’adoption du haut débit fixe sans fil. Malgré les augmentations de prix, Verizon attire plus de nouveaux clients qu'il y a un an, et le rythme des défections de clients n'a que légèrement augmenté d'une année sur l'autre, laissant l'entreprise avec 8 000 ajouts nets de clients de téléphones postpayés au cours du trimestre.

Focus sur l'activité sans fil : la croissance des revenus des services sans fil s'est accélérée pour atteindre 3,8 % sur un an, contre 3,0 % au dernier trimestre. Verizon se concentre principalement sur le secteur du sans fil, où il a pris des mesures pour s'assurer de rester bien positionné, en construisant la fibre optique plus profondément dans les principales zones métropolitaines, en acquérant une énorme partie du spectre et en augmentant les dépenses pour utiliser ce spectre. Nous pensons que Verizon produira des résultats constants, mais la croissance sera probablement très modeste. Nous ne pensons pas que les responsabilités associées aux câbles sous gaine de plomb pèseront excessivement sur la capacité de Verizon à générer des flux de trésorerie réguliers, mais cette question crée une incertitude supplémentaire difficile à quantifier.

Baisse des ventes de téléphones : seulement 3,3 % des clients sans fil ont mis à niveau leur téléphone au cours du trimestre, ce qui constitue de loin le niveau le plus bas de l'ère des smartphones. Alors que la baisse des ventes de téléphones a pesé sur la croissance des revenus déclarés, la baisse des coûts associés a permis à Verizon d'augmenter l'EBITDA ajusté pour la première fois depuis 2021 (0,8 % sur un an). Les dépenses en capital commencent également à diminuer, comme prévu, portant le flux de trésorerie disponible à 8 milliards de dollars depuis le début de l'année. La direction ne prévoit généralement pas de flux de trésorerie disponibles, mais elle a déclaré s'attendre à au moins 17 milliards de dollars en 2023, contre 14 milliards de dollars en 2022.

Avec sa note de 5 étoiles, nous pensons que l'action Verizon est sous-évaluée par rapport à notre estimation de juste valeur à long terme.

Notre estimation de la juste valeur de 54 $ équivaut à environ 8,1 fois notre prévision d’EBITDA pour 2023. Notre évaluation implique également un rendement des flux de trésorerie disponibles de 7 % en 2023. Nous prévoyons que les flux de trésorerie disponibles augmenteront d'environ 20 % pour l'année grâce à une forte baisse des dépenses en capital alors que l'essentiel des efforts de déploiement du spectre sans fil en bande C se termine. Nous avons légèrement réduit nos estimations de flux de trésorerie en 2024 et au-delà pour refléter les coûts potentiels liés au retrait des câbles sous gaine de plomb du réseau de Verizon. Les estimations de coûts sont extrêmement approximatives, mais nous supposons que les dépenses augmenteront jusqu’à 500 millions de dollars par an d’ici 2027. Nous supposons que les dépenses diminueront au-delà de nos prévisions explicites, mais nous avons tout de même légèrement augmenté notre taux d’investissement à long terme prévu.

Nous prévoyons que Verizon perdra progressivement sa part de marché des services sans fil postpayés au fil du temps, car elle privilégie la stabilité des prix plutôt que la croissance. Les petits concurrents T-Mobile et AT&T disposent de ressources réseau similaires et devraient être en mesure d'attirer à peu près le même nombre de nouveaux clients chaque trimestre que Verizon. Cette parité devrait naturellement faire converger lentement les parts de marché des entreprises. Avec un environnement concurrentiel rationnel permettant une tarification des services stable et des crédits téléphoniques de plus en plus modestes, nous prévoyons que les revenus par client postpayé augmenteront régulièrement dans les années à venir.