Après les bénéfices, les actions AT&T sont-elles un achat, une vente ou une juste évaluation ?

Alors que la société est confrontée à un ralentissement de sa croissance et à des problèmes de gainage de plomb, voici ce que nous pensons des actions AT&T.

AT&T T a publié son rapport sur les résultats du deuxième trimestre le 26 juillet 2023, avant l'ouverture des marchés. Voici le point de vue de Morningstar sur les bénéfices et les actions d'AT&T.

Avec sa note de 5 étoiles, nous pensons que l'action AT&T est sous-évaluée par rapport à notre estimation de juste valeur à long terme.

Notre estimation de la juste valeur de 23 $ suppose une croissance modeste des revenus et une augmentation des marges au cours des prochaines années grâce aux investissements dans son réseau sans fil et fibre optique. L'estimation implique une valeur d'entreprise de 7,5 fois l'estimation de l'EBITDA 2023 et un rendement du flux de trésorerie disponible de 8 %. AT&T devrait lentement gagner des parts de marché au cours des prochaines années dans le segment du sans fil, avec une croissance modeste des revenus postpayés par client de téléphone. Les revenus des services sans fil devraient augmenter de 3 % par an en moyenne jusqu'en 2027, avec des marges d'EBITDA sans fil se maintenant dans les années 40.

L'activité haut débit grand public devrait connaître une croissance en constante amélioration à mesure que le développement du réseau de fibre optique mûrit, ce qui ouvrira la voie à une forte augmentation des marges au cours des cinq prochaines années. L'activité de services aux entreprises reviendra progressivement à la croissance et à la rentabilité, les équilibres de réduction des coûts restant stables ainsi que la perte des services existants à plus forte marge.

Le chiffre d'affaires consolidé devrait croître de 2 à 3 % par an, tandis que l'EBITDA consolidé devrait croître légèrement plus rapidement, dans une fourchette de 3 à 4 %. AT&T devrait augmenter régulièrement ses flux de trésorerie disponibles en raison de la diminution des dépenses en capital et de la diminution du levier d'endettement malgré des impôts en espèces plus élevés et une contribution en baisse de DirecTV.

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Les services sans fil d'AT&T constituent son segment d'activité le plus important, et les retours sur capital ont diminué ces dernières années en raison d'investissements massifs dans le spectre et l'infrastructure sans fil. Malgré cela, nous prévoyons toujours que les rendements du segment sans fil resteront supérieurs au coût du capital d'AT&T. AT&T, Verizon et T-Mobile dominent le marché américain du sans fil, desservant collectivement près de 90 % des clients de détail de téléphones postpayés et prépayés. L'avantage d'échelle du secteur et les coûts élevés liés au maintien d'une couverture nationale limitent une concurrence importante et un braconnage agressif de clients. Les transporteurs ont promis des rendements substantiels en capital aux actionnaires et il est peu probable qu’ils perturbent de manière significative la structure tarifaire actuelle.

Le segment des services de téléphonie fixe aux entreprises d'AT&T occupe une solide position concurrentielle dans la fourniture de services de communications complexes aux clients professionnels ayant des besoins divers, générant un retour sur capital investi d'environ 10 à 15 %. Cependant, le segment des services de téléphonie fixe grand public ne dispose pas d'un avantage concurrentiel, avec des réseaux inférieurs à ceux des concurrents du câble, ce qui se traduit par un retour sur capital estimé à environ 5 %. AT&T améliore également sa position concurrentielle par rapport aux câblo-opérateurs en étendant de manière agressive son réseau de fibre optique jusqu'aux locaux.

En savoir plus sur la notation des douves d'AT&T.

La note d'incertitude Morningstar d'AT&T reste moyenne en raison des responsabilités potentielles associées au câblage sous gaine de plomb, entraînant une volatilité attendue pour les investisseurs. Les principales incertitudes auxquelles AT&T est confronté sont la réglementation et les progrès technologiques. La réglementation peut intervenir si les services d'AT&T sont insuffisants ou trop chers, notamment en réponse à une faible concurrence, ce qui pourrait avoir un impact sur ses services sans fil et haut débit, considérés comme cruciaux pour l'inclusion sociale dans l'emploi et l'éducation. En outre, AT&T est chargé de fournir des services de téléphonie fixe à des millions de foyers, y compris dans les zones rurales, ce qui pourrait nécessiter des investissements supplémentaires même avec des rendements économiques insuffisants.

Les régulateurs contrôlent le flux du spectre sans fil, créant une pénurie et obligeant les opérateurs à payer des prix élevés pour les licences. Les politiques en matière de spectre ont été utilisées à l’échelle mondiale pour promouvoir la concurrence, une stratégie que les États-Unis pourraient adopter. Sur le plan technologique, l'évolution des normes sans fil pourrait conduire à une utilisation plus efficace du spectre et à une réduction des coûts de déploiement, permettant ainsi à de nouvelles entreprises d'entrer sur le marché. Les câblodistributeurs explorent également les possibilités d'exploiter les réseaux existants pour une couverture sans fil limitée, ce qui pourrait accroître la concurrence. Il est possible que les progrès de la technologie sans fil éliminent le besoin de réseaux fixes d'AT&T, ce qui aurait un impact sur le retour sur investissement de la fibre optique.